国盛策略张启尧:科创板引领中国科技创新 伟大

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摘要：摘要 【国盛策略张启尧:科创板引领中国科技创新 伟大从“泡沫”中诞生】对于科创板，我们认为市场对科创板企业定价应更具包容性，短期的盈利和估值不是主要矛盾，未来中长期的

前言:国盛策略团队6月中旬明确预判科创牛将在三季度开启，7月22日解禁后将为市场提供黄金买点。8月月报我们再次强调科创板将成为主战场。近期科创板果然一枝独秀领涨市场。

为何我们坚定看好科创牛?为何我们一直强调估值贵不是主要制约?为何我们判断中国版纳斯达克正在孕育?本篇报告将参考纳斯达克的发展历程，用详细的论证化解市场对于科创板高估值问题的担忧，并对其未来做出前景展望。

报告正文

一、为何诞生?科创板vs纳斯达克

结合历史视角看，如今的科创板，在制度建设、目标定位和诞生背景等方面均与当年的纳斯达克市场颇为相似，而且科创板的建立不同于此前的创业板、新三板，兼顾上市低门槛和市场流动性，全面对标纳斯达克。未来，随着越来越多科技创新企业登陆科创板，科创板有望像美国纳斯达克市场一样，成为培育出大批真正打破科技封锁、符合经济转型升级方向、引领前沿技术的科技成长企业的摇篮。

1.1、 科创板诞生背景:内有新兴企业融资困难，外有美国贸易战压迫

中国资本市场产生于经济转型的特殊需要。利用其融资功能为经济建设筹集资金、推动经济要素市场化配置，是中国资本市场的立足之本。中国资本市场诞生于上世纪80年代初国内经济制度由计划向市场转型的时期，并在80年代末、90年代初财政困顿，银行、国企经营困难之时正式得到政府起用。中国资本市场长期服务于国企融资、改革、转型的需求，先后助力97年国企股份制改革、05年股权分置改革以及14年以来的混合所有制改革。

但近年来，国企以外的企业融资越来越构成国内资本市场股权融资的主体。一方面，随着国企逐渐发展成熟，同时改革进入深水区，其融资需求有所放缓。另一方面，更重要的是，我国经济增长进入新旧动能的转换期，以民营企业为主的新兴产业发展正提出庞大的资金需求。2010年以来我国经济增速持续下滑，行至当前，面对复杂严峻的国际环境以及疲软的内需，宏观经济下行压力仍然较大。然而在旧经济不断放缓的同时，新动能也在持续发展壮大。2019年战略性新兴产业增加值比上年增长8.4%;高技术制造业增加值增长8.8%，显著高于工业增加值5.7%的增速，占规模以上工业增加值的比重已达14.4%，较18年提升0.5%。快速增长背后是同样高速增长的投资，以及对应的不断膨胀的融资需求。截至2019年，高技术制造业投资占全部制造业投资的比重已超过20%，成为制造业投资增长的最主要驱动力。

18年的民企融资困境，成为资本市场加速改革、科创板注册制创新的最强契机。传统以银行为主导的间接融资体系之下，发展前景不确定性较高、信用资质较差的新兴企业难以获得融资，在很大程度上阻碍了新兴产业的发展。尤其是，2016年以来随着国内“去杠杆”政策推进，货币、信用收紧之下民营企业融资困境进一步加深。

科技发展难假外人之手。科创板建设定位科技，引领未来。监管层早在18年便看清，随着中国经济、企业的快速崛起，美国在“修昔底德陷阱”、“零和博弈”思维主导下，为维持其在全球经济、科技等领域的主导地位，对华发起贸易战绝不是终点。后续必然由贸易向科技、知识产权、教育等领域扩散。面对美国的再三施压，一味的妥协没有出路，中国不会更不能放弃自身的核心利益。因此，早早抛弃幻想未雨绸缪是最佳应对。未来，中国仍将长期发展并不断追赶甚至反超美国在多个领域的领导地位。而在中美经济、全球产业链深度绑定、嵌套的情况下，科技将是中国赢得这场持久战的关键。

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文章来源：《能源与节能》 网址: http://www.nyyjnzz.cn/zonghexinwen/2020/0808/456.html

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