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原料“缺”、需求“弹性”大 沪镍启动涨势
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摘要：1 摘要 行情展望： （1）下半年镍铁供需矛盾激化：精炼镍相对镍铁高溢价，不锈钢厂青睐镍铁进行生产，因此下半年镍价行情主要有镍铁主导。然原料短缺、成本高企及印尼镍铁回流
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摘要
行情展望：
（1）下半年镍铁供需矛盾激化：精炼镍相对镍铁高溢价，不锈钢厂青睐镍铁进行生产，因此下半年镍价行情主要有镍铁主导。然原料短缺、成本高企及印尼镍铁回流倒逼国内铁厂减产，且印尼进口镍铁无法弥补禁矿形成22万金属吨的缺口，叠加国内不锈钢产能利用率回升，高排产下镍铁需求提升，预计下半年镍铁供需矛盾激化，对镍价形成利多驱动。
（2）新能源电池前景向好，助力镍价更上一层：国内推进政策扶持、欧洲加强碳排放管理均利好新能源汽车的长远发展，据测算，2020年中国及欧洲贡献增量约118万辆，带动三元电池耗镍增量约2万金属吨，占全球镍总需求比重约1％。目前看，新能源电池增量占比虽小，但其前景广阔，具有较大的想象空间。
策略建议：下半年镍价易涨难跌，多单可尝试于附近介入，目标以上。
风险提示：NI2011之后合约允许镍豆交割。
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2020年H1镍价走势简要回顾：
先抑后扬
阶段1：1月中下旬突发的新冠疫情导致全国需求侧出现大面积停滞，经济退坡并向下游快速传导，全产业尤其是工业领域价格承压。
阶段2：3月海外疫情爆发致使市场恐慌加剧，除美元以外的资产遭遇无差别抛售以兑换流动性，镍价加速下跌。
阶段3：4月，在国内复工复产积极推进以及财政货币双宽松政策的激励下，需求复苏带领大宗商品价格底部反弹，且菲律宾仍处疫情防控阶段，矿山运输管制致国内镍矿进口下滑，供需矛盾突出驱动镍价上行。
阶段4：镍矿紧缺的现状未得到改善，但菲律宾镍矿、印尼镍铁进口增加的预期对镍价形成压制，期间镍价震荡为主。
阶段5：国内镍铁厂在多因素冲击下减产，而印尼镍铁进口不及预期，整体供应相对紧张，叠加新能源电池用镍前景广阔，镍价涨势启动。
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镍矿：
全年进口缺口约22万金属吨
2020年1-6月镍矿进口量1239.82万吨，同比减少828.302万吨，降幅40.05％，其中自菲律宾进口镍矿占比达63％，而印尼目前是以高铁矿含低镍的名义进行报关出口，因此仍有27％的镍矿来自于印尼。自5月起菲律宾矿商逐渐恢复采矿和发运工作，装船数量呈逐月攀升，6月份自当地进口的镍矿环比大幅增加，基本回归历史正常水平，但菲律宾在当年10月份至下一年度的3月份为季节性雨季，预计下半年自菲律宾进口镍矿增量有限，最大概率是与去年持平。粗略估算当年镍矿印尼禁矿+菲律宾发运下滑造成的镍元素缺口约22万金属吨。
港口镍矿库存自年初以来持续下滑，截止7月31日，已较年初下降683.58万吨至940.47万吨，降幅达42％。从结构上来看，自2014年第一次禁矿以来，印尼品种的库存持续下滑至极低水平，虽2017年放开品位低于1.7％的镍矿出口，但此后库存仍以菲律宾品种为主。菲律宾镍矿品位以1.35％，印尼镍矿品位以1.65％测算，当前镍矿库存折金属量为13万金属吨，整体库存水平再次回落至低位。
因10月份菲律宾即将进入雨季，至少至明年1季度末国内镍矿港口库存低位或是常态，因此，镍矿进口来源有限致使国内铁厂将再次陷入存量消耗，镍矿价格将继续保持坚挺。
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镍铁：
印尼进口量无法弥补矿石缺口
2020年1-6月中国镍铁产量25.5万金属吨，较去年同期减少7％，主要是3-6月份镍铁月度产量同比呈负增长。这是因为镍矿进口量下滑、镍矿价格抬升并压缩生产利润以及进口印尼镍铁对国内形成挤占，从而倒逼部分原料备货不足、无成本优势的小型镍铁企业减停产。
2020年1-5月镍铁进口量较去年同期增加88％，其中印尼镍铁占84％。中国自印尼进口的产品由原料矿转为中间品镍铁，若自其它国家镍铁进口量不变，按照平均品位12％测算，那么2020年印尼镍铁进口增量近185万实物吨才可以弥补印尼禁矿形成的22万金属吨的缺口，即意味着下半年合计进口印尼镍铁193.51万实物吨。
据SMM统计印尼镍铁项目投产进度，第三季度、第四季度分别有96、24万实物吨镍铁待投产。第二季度印尼镍铁产量为13万金属吨，假设前述项目按期投产，那么粗略估算第三季度印尼产量为133万实物吨，第四季度为139万实物吨。上半年印尼镍铁进口量/印尼镍铁产量≈60％，假设下半年该比例维持不变，那么下半年进口量为163.62万实物吨。
综合看，按上述推演，通过进口印尼镍铁替代镍矿仍可能存在30万实物吨的缺口，另外多重因素倒逼国内镍铁厂减产，镍铁整体供应相对紧缺。建议关注印尼镍铁项目投产进度以及进口比例是否提升。
文章来源：《能源与节能》 网址: http://www.nyyjnzz.cn/zonghexinwen/2020/0814/492.html